El desplome del mercado de criptomonedas del año pasado, también conocido como «el criptoinvierno», no causó temblores en la economía de los EE. UU., pero causó enormes pérdidas a sus inversores. El casi colapso de este mercado de divisas descentralizado resultó en la declaración de quiebra de varios intercambios de criptomonedas. Los acreedores han estado esperando con gran expectación para ver cómo los tribunales decidirán cuestiones clave como cómo se desarrollará la disputa entre los tribunales estadounidenses y las autoridades de las Bahamas; qué activos se asignan a qué entidad; cómo serán las recuperaciones para los acreedores; y ¿la restitución penal contra los fundadores y directores sería parte de la quiebra de EE.UU.? La forma en que los jueces dictaminen sobre estos temas sin duda proporcionará una guía de insolvencia crucial para los propietarios, inversores y reguladores de los criptoactivos.

Dadas las acciones gubernamentales recientes en este sector, parece que 2023 será el año de la criptorregulación. Como emisor de la moneda fiduciaria global dominante, EE. UU. sería el lugar más probable para diseñar un marco regulatorio criptográfico global. Actualmente, la criptomoneda carece de un marco centralizado de confianza, también conocido como «intermediarios», y su «confianza» se basa únicamente en la metodología de verificación con la cadena de bloques para esas transacciones. La ausencia de regulación ciertamente ha hecho posible el rápido crecimiento de los intercambios, pero desafortunadamente para los inversores también ha permitido el fraude no detectado. Al sistema estadounidense de finanzas centralizadas se le atribuye la protección de consumidores e inversores, asegurando la estabilidad de las instituciones financieras, frenando las finanzas ilícitas y manteniendo la competitividad económica. No es sorprendente que los tribunales de quiebras de EE. UU. sean el primer tribunal oficial que se enfrenta a problemas de primera impresión con respecto a los derechos de los deudores y acreedores. Las decisiones que tomen los jueces concursales en estos casos iniciales de criptomonedas guiarán el curso del marco regulatorio y los protocolos de cumplimiento para esta nueva clase de activos. Los criptoinversionistas actuales y futuros deben monitorear estas decisiones judiciales junto con la actividad regulatoria que probablemente ocurrirá este año.

La regulación del dinero

El dólar estadounidense ha sido la moneda mundial dominante durante décadas. El dinero está regulado a través del banco central de los EE. UU., la Reserva Federal, también conocida como la «Fed». Este organismo de supervisión regula la moneda estadounidense y controla esencialmente el suministro de dinero. Esto permite que los bancos operen para los consumidores dentro de un sistema financiero centralizado con múltiples capas de monitoreo y cumplimiento. Si bien un enfoque regulatorio estructurado crea una atmósfera de confianza, es extremadamente costoso de mantener. El procesamiento de fondos y la confirmación de saldos en este sistema requiere una gran cantidad de personal para la mayoría de las funciones críticas, herramientas de monitoreo, investigaciones y mucho más.

Estados Unidos ha continuado refinando sus políticas monetarias a lo largo del siglo pasado. De hecho, la Fed se creó como respuesta al pánico de 1907 cuando un fideicomiso minero de cobre se derrumbó junto con todos los fondos de sus inversores. Históricamente, la política regulatoria llega poco después de las principales perturbaciones financieras como la Gran Depresión, la caída del mercado de valores de 1987, el 11 de septiembre^el, la Gran Recesión y la Pandemia de Covid-19. Ejemplos de políticas más recientes son la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 y la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor de 2010. Sarbanes-Oxley ordenó varias reformas para mejorar la responsabilidad corporativa, mejorar las divulgaciones financieras y combatir el fraude corporativo y contable. En 2010, el Congreso aprobó la Ley Dodd-Frank en respuesta a la paralizante crisis financiera de la Gran Recesión en 2008. Esta ley tiene como objetivo remodelar el sistema regulatorio de los EE. UU. en áreas como la protección del consumidor, restricciones comerciales, calificaciones crediticias, regulación de productos financieros. , gobierno corporativo, y divulgación y transparencia.

Después de la Gran Recesión, EE. UU. convirtió en una prioridad instituir controles regulatorios que «contendrían el contagio» en caso de un futuro colapso de cualquier aspecto del sistema financiero. Esta protección se evidencia por el efecto limitado que tuvo la caída del criptomercado en la economía en general. A pesar de la contención dentro del sector de las criptomonedas, el criptoinvierno afectó a cientos de miles de inversores y provocó pérdidas de miles de millones de dólares. Esta disminución en los valores de las criptomonedas ha provocado varias declaraciones de bancarrotas que colocan a los jueces de bancarrotas a la vanguardia para brindar orientación a la industria de las criptomonedas, sus inversores y los reguladores federales.

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El colapso de las criptomonedas puede servir como guía sobre cómo proteger a los inversores en esta nueva clase de activos. ¿Cuáles son las lecciones a aprender? En primer lugar, el rápido declive del criptomercado en tan poco tiempo apunta a las deficiencias de un sistema financiero descentralizado. Debido a la falta de confianza estructural, muchos inversionistas sufrieron grandes pérdidas que podrían haberse evitado o al menos limitado si hubiera alguna supervisión federal.

En segundo lugar, debido a la disminución del valor del criptomercado, los inversores están indicando que quieren más transparencia y fe en la estabilidad de la moneda. Las investigaciones preliminares han revelado que este no era un problema relacionado con una falla de la tecnología blockchain subyacente, sino más bien con las acciones del intercambio principal. El criptoinvierno fue el resultado directo de la ausencia de controles y equilibrios en este sistema financiero descentralizado. Será necesario respaldar un sistema de cumplimiento para garantizar que las cosas estén en orden y cumplan con las regulaciones futuras para inculcar una línea de base de confianza en este sector.

Predicciones regulatorias

La regulación a menudo viene inmediatamente después de una crisis. Con una nueva sesión del Congreso que acaba de comenzar, la criptorregulación definitivamente será un tema candente sobre la mesa. Los legisladores se están educando más sobre los activos digitales y cualquier ley sobre este tema necesitará el apoyo bipartidista. Lo que es probable que suceda es que la industria de la criptografía estará sujeta a regulaciones y demandas recientemente creadas por violaciones de leyes de valores interesantes. Lo más probable es que estas reglas provengan de varias agencias federales: la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), la Oficina del Contralor de la Moneda, la Corporación Federal de Depósitos y Seguros (FDIC) y la Reserva Federal. De hecho, estas agencias acaban de emitir una carta conjunta expresando sus preocupaciones sobre todos los criptoactivos. Después de la caída del intercambio FTX, el gobierno federal y el Congreso centraron su atención en este sector. Las decisiones de los tribunales de quiebras brindarán orientación sobre muchos aspectos legales de estos activos cuando la bolsa sea insolvente. Las decisiones tomadas por estos tribunales podrían acelerar el marco regulatorio requerido para respaldar un mercado de criptomonedas estable.

A continuación hay tres predicciones sobre lo que puede suceder pronto:

Cualquier reglamento que se promulgue tendrá algunos aspectos de nuestros reglamentos financieros existentes. Los sistemas financieros descentralizados han demostrado ser bastante inestables cuando se prueban, por lo que debe haber algunas protecciones integradas en su estructura. El caso de una supervisión más estricta es más convincente, ya que hemos visto que estos intercambios buscan protección por bancarrota, pero no está claro cómo surgirán y distribuirán a los acreedores.

• Los tribunales de quiebras emitirán decisiones clave sobre la interacción entre varios tribunales que ejercen jurisdicción, qué es propiedad del patrimonio de la quiebra y qué entidad y si estas empresas finalmente liquidarán o sobrevivirán. Por ejemplo, en el caso Celsius, el juez se basó en la divulgación de los términos de uso para determinar que los usuarios ya no poseían derechos de propiedad sobre los activos digitales. Esto significa que serán tratados como cualquier otro acreedor no garantizado.
• Las estimaciones de las recuperaciones de los acreedores no se conocen en este momento. Los tribunales de quiebras deberán determinar el orden de los pagos de los acreedores, lo que sentará un precedente para asuntos futuros.

Además, aquí hay un resumen de la actividad importante en el espacio regulatorio criptográfico:

• Los comités de agricultura tanto en el Senado como en la Cámara han estado intercambiando ideas sobre proyectos de ley que proporcionarían a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC, por sus siglas en inglés) poderes criptorreguladores. En una conferencia de febrero, la CFTC declaró que sería adecuado regular las criptomonedas que no se consideran un valor para garantizar que estos activos se controlen de manera efectiva. Algunos han expresado su preocupación de que las reglas estrictas y la supervisión de la CFTC obstaculizarían el modelo financiero descentralizado.

• La Casa Blanca publicó recientemente una declaración que describe una hoja de ruta para mitigar los riesgos de las criptomonedas. Esto incluyó un llamado a la acción para que el Congreso amplíe los poderes regulatorios para combatir el uso indebido de los activos de los clientes. Además, para fortalecer los requisitos de transparencia y divulgación para las empresas de criptomonedas.

• La SEC ha estado tomando medidas enérgicas contra la aplicación relacionada con las criptomonedas. En febrero, la SEC presentó cargos contra Kraken por no registrar la oferta y la venta de su programa de «replanteo como servicio» de criptoactivos. Kraken actuó instantáneamente para resolver este asunto pagando $30 millones y deteniendo el programa.

• La SEC también notificó a la criptoempresa Paxos que iniciará una acción contra ellos por la emisión de la moneda estable BUSD de la marca Binance que la agencia considera un valor no registrado porque estaba vinculado al dólar estadounidense. La SEC señala la falta de divulgaciones financieras apropiadas y avisos a los inversores por parte de la empresa sobre el riesgo asociado con las monedas estables. Paxos ha expresado su intención de litigar la cuestión de si BUSD debe considerarse un valor, ya que no está de acuerdo con la caracterización de la SEC. El Departamento de Servicios Financieros de Nueva York también ordenó a Paxos que deje de emitir BUSD en febrero de 2023.

• El 3 de enero de 2023, el Sistema de la Reserva Federal, la Corporación Federal de Depósitos y Seguros y la Oficina del Contralor de la Moneda emitieron una declaración conjunta sobre los criptoactivos para las organizaciones bancarias. Estos reguladores advirtieron a los bancos estadounidenses que existe un mayor potencial de fraude, riesgos no controlados y volatilidad con las criptomonedas que podrían causar un daño inmenso si se les permite filtrarse en el sistema bancario.

• Los bancos de los centros de dinero se están alejando de las empresas criptográficas, ya que la represión de la regulación amenaza su acceso a los productos bancarios tradicionales. La incapacidad de usar cuentas bancarias en los EE. UU. dificultará gravemente su capacidad para transferir moneda fiduciaria.

Crypto es una nueva frontera que necesita cierta supervisión para sobrevivir. Una vez que se resuelvan los casos de quiebra, habrá orientación sobre algunos temas importantes y cómo reorganizar o liquidar estas empresas de activos digitales. Mientras tanto, realice un seguimiento de las tendencias de cumplimiento y cómo agencias como la SEC, FDIC, OCC y el Sistema de la Reserva Federal. Además, si el Congreso hace alguna tracción para establecer nuevas leyes, especialmente después de que la Casa Blanca habló recientemente sobre este tema. Parece que 2023 será el año de la criptorregulación.

Deirdre O’Connor es directora gerente del negocio de reestructuración corporativa de Epiq en Nueva York. Con más de 25 años de experiencia en reestructuración en derecho, finanzas corporativas, gobierno y soluciones tecnológicas, la Sra. O’Connor impulsa iniciativas en toda la empresa para fortalecer y ampliar las relaciones con los clientes corporativos de Epiq.